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网龙)核心IP推动游戏业务强劲增长 教育板块整合加速变现可期

www.btsolar.com2019-10-03


(原标题:网龙(0777.HK)核心IP促进游戏业务强劲增长。教育部门整合加速实现)

网龙(0777.HK)是一家低调的公司。作为国内知名的游戏开发商,它在国内互联网发展25年中具有里程碑式的意义。这家具有强大游戏基因的技术公司,利用其积累的多年技术,于2010年开始进行教育培训,并制定了两轮驱动业务发展战略。

最近,该公司宣布了其2019年中期业绩,但仍令人欣喜。财务报告显示,今年上半年,公司实现总收入约26.73亿元(人民币,同一单位),同比增长8.2%;经营利润约4.8亿元,同比增长127%;母亲回报的净利润由去年同期的2.01亿元增加到4.21亿元,翻了一番。

(来源:NetDragon 2019中期业绩PPT)

1.盈利能力显着改善,现金流改善

除了创纪录的收入,公司的盈利能力也大大提高。报告期内,公司实现利润总额18.65亿元,同比增长33%;毛利率约为70%,比去年同期的57%提高了13个百分点;母亲的净利润率约为16%,而去年同期约为8%。 8个百分点。

(来源:NetDragon 2019中期财务报告)

期内经营活动现金流入约人民币4.2亿元,而去年同期经营活动现金流出约人民币1.57亿元,较上年有较大改善。

其次,游戏业务增长强劲,核心IP价值突出

近年来,国内整体游戏市场的增长速度逐渐放缓。在去年上半年冻结版本批准之后,它已经达到了最低点。尽管在去年下半年发布了版本号之后,出现了显着的反弹,但绝对增长率仍处于过去十年历史的最低点。

(来源:Gamma数据)

在这种情况下,公司的游戏业务继续强劲增长。报告期内,公司实现营业收入约15.76亿元,同比增长51.6%,占总营业收入的59.0%。其中,手机游戏收入同比增长76.2%,终端游戏收入同比增长47.5%。游戏业务业务板块实现利润约9.72亿元,同比增长85.4%。业务82。

在游戏业务收入强劲增长的同时,游戏业务的毛利率增长了1.9个百分点至96%,利润率进一步提高,反映出公司精品游戏的粘性进一步增强。

(来源:NetDragon 2019中期财务报告)

游戏业务的强劲增长主要由公司核心IP的整体增长驱动,包括《魔域》,《英魂之刃》和《征服》。其中,旗舰级IP《魔域》端到端和移动游戏总收入同比增长56.5%。

(来源:NetDragon 2019中期业绩PPT)

在今年上半年,该公司开展了许多营销活动,包括与知名艺术家和品牌的跨境合作,以不断增强《魔域》IP的市场影响力,并促进《魔域》的收入知识产权方面,活跃和付费参与者的数量大大增加。

根据该公司的表现,该游戏的MAU已从去年的900万增加到今年上半年的1000万。活跃用户和付费帐户实现了总体增长,主要是由于:1)大量用户回访; 2)公司的营销和新信息。电影,成功提高玩家的忠诚度和活动度; 3)推出新的游戏玩法,例如下棋; 4)IP联动效果。

(来源:NetDragon 2019中期业绩PPT)

同时,该公司的其他两个核心IP:《英魂之刃》和《征服》也表现出色,今年上半年分别实现了27%和43%的同比增长。收入增长主要归功于公司在市场营销和促销方面的努力。 IP链接也是主要举措之一,包括今年第一季度推出《英魂之刃》和日本流行动漫《OVERLORD》的IP,这大大增加了自来水的收入。《征服》在今年上半年推出了四个扩展包,以提高播放器的内容质量和用户体验。

除了三个核心IP外,该公司还将继续推出新游戏和新方法来扩展其IP矩阵并增加其IP价值。当前有10多个新游戏正在开发或测试中,包括《魔域II》,《英魂王座》,《决战巨神峰》,《Cyber Legends》和《终焉誓约》。随着新游戏许可的逐步放开,预计该公司将在下半年推出一系列新游戏以增强产品丰富性。该公司表示,将继续基于强大的游戏产品线和IP价值最大化战略实施其增长战略。

第三,教育业务正迎来货币化的拐点,下半年的增长可以预见

上半年,教育事业贡献收入10.49亿元,同比下降24.2%,占全部收入的39.2%。该下降主要是由于2018年第二季度莫斯科的大规模招标订单带来了大量收入。由于招标收入在时间上是不规则的,因此扣除影响后的可比性更高。增长4.7%。

尽管如此,教育部门充满了耐力,总体布局和推广显示出良好的发展势头。一方面,由于教学的数字化和智能全球化的浪潮,该公司子公司Prometheus Interactive Tablets的出货量在今年上半年实现了28.9%的增长率(不包括并继续保持其在K-12交互式学习技术方面的全球市场领导地位,并在国际市场上拥有最高的市场份额。目前,交互式显示器在教育领域的普及率较低,并且潜在的增长潜力很大。另一方面,由于交互式白板的大量使用已超过10年,因此存在更新需求。增量和库存替换已成为公司教育硬件业务持续发展的动力。

同时,该公司还加快了其招标业务,并有望在埃及,俄罗斯和土耳其等几个新兴市场的众多招标机会中赢得订单,并且增长势头强劲。根据财务报告,该公司于今年1月与埃及教育部签署了一项谅解备忘录,以设计和供应26.5万个弹出式教室,这些教室将配备Prometheus交互式平板电脑和该公司的软件平台。

此外,该公司已开始在国内市场实施普罗米修斯产品市场的大规模推广策略,并最近在福州赢得了大订单。截至报告期末,公司旗舰软件101教育平台PPT的安装数量已达600万,有效覆盖了1000万学生。该公司预计将在今年下半年完成101教育PPT内容分发平台的开发,从而为实现内容奠定基础。

此外,公司在产品创新方面取得了重大突破。在此期间,Prometheus推出了新一代交互式平板电脑-ActivPanel元素系列,该系列于今年第二季度推出,并获得了客户的广泛好评。其高端型号ActivPanel Titanium最近赢得了著名的红点设计。大奖该公司期望普罗米修斯在今年下半年的表现非常出色。

根据收益报告,要素系列旨在提高在线学习环境中的教学效率,尤其是使教师能够与学生建立联系并使用在线内容和应用程序来增强学习效果,同时保持学生的参与度,从而使教师受益。该平台还为将来实现课堂水平奠定了基础。

Edmodo的用户规模继续增加。根据公开信息,Edmodo的注册用户已达1.06亿。在用户规模持续增长的同时,公司积极促进货币化,实现多层次实现。

该公司在财务报告中表示,将继续实施家庭辅导业务的货币化策略。新学年定于今年9月开始,它将在Edmodo正式启动在线家庭作业咨询服务(AskMo),以通过SaaS服务模型促进在线社区Edmodo用户。流量已被货币化,到年底,辅导服务将扩展到在线一对一和一对多视频教程。

在这个阶段,公司的整个教育部门正处于整合和快速市场扩张的时期,在线内容服务拥有巨大的用户基础,获利潜力,公司正在加速实现清算,下半年的表现为真的很期待。

第四,K12细分电路的价值突出,行业整合加快了市场领先地位

当前,国内在线教育市场正在增长,K12在线教育的增长潜力非常大。据公开资料显示,2018年网络教育市场规模超过3800亿元,近8年复合增长率为31%。从细分的角度来看,由于K12学生的高基数,相对较低的信息率和广阔的市场空间,它被视为细分最多,增长潜力最大的领域。在中国,K12教育一直是中国教育的重点。近年来,由于移动互联网的发展,自2010年以来,K12教育已从离线教育转变为在线教育并蓬勃发展。根据准工业研究所的数据,自2012年以来,K12在线教育市场一直保持30%以上的高增长率。即使在2015年跌至21.4%之后,它仍可以迅速反弹并在2017年攀升至51.8%。高位。

另外,近年来,私立教育的普及率逐渐提高。随着教育体制的改革,它进入了深水区,限制了资本的过度资本化。政策导向在关键领域已经开始分化,以利润为导向的私人管理已经得到分级管理,市场秩序得到了纠正。该政策促进了行业整合的加速,优胜劣汰的生存以及行业格局的优化,这将促进市场向行业领先者的集中。从2017年9月实施《民促法》到2018年8月发布《民促法实施条例(送审稿)》,以及今年7月刚刚发布的《关于规范校外线上培训的实施意见》,监管工作仍在不断升级。同时,在过去两年中,教育部门不断掀起海外上市热潮,不断吸引了投资者对二级市场的关注。这也意味着该行业已进入加速整合阶段。

由于网龙的游戏业务过分光明,其教育业务已被市场所忽视。自2010年以来,它开始进行布局教育,具有先发优势,并专注于K12领域。另外,近年来,通过并购,将全球优质的数字教育资产囊括其中,掌握了全球化的渠道和技术优势,为教育的长远发展奠定了坚实的基础。部门。

结论

在两轮业务的推动下,该公司完成了“智能硬件+开放平台+专业软件”的基本架构,用于在线教育。作为一项本土业务,游戏是通过超级生命周期的核心IP和全球布局实现的。全面而强劲的增长。随着版本批准的逐步规范化,公司的新巡回演出将陆续展开,游戏行业的强劲势头有望继续。

同时,教育事业呈现出良好的发展态势,核心业务稳定增长,继续保持市场领先地位。用户基础不断增加,产品不断创新,有望加速在线教育内容的实现。

目前,该公司的PE(TTM)估值约为11倍。就游戏业务而言,按照目前香港股票游戏行业15-20倍的平均水平,显然被低估了。

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